中国市场汇率避险工具大汇总（2016.10.21）
附件：中国市场汇率对冲工具汇总
外汇交易：是指交易双方按照约定的价格和金额买入一种货币并卖出另一种货币的交易，包括人民币外汇交易和外币对交易。
中间价：人民币汇率中间价是指交易中心根据交易中心的授权每日计算并公布的人民币对美元等主要外币汇率的中间价。中国人民银行。
外汇即期交易：是指交易双方在交易日后两个工作日后交付约定的外币币种、金额和汇率的外汇交易。 包括人民币外汇即期交易和外币对即期交易。
外汇远期交易：是指交易双方在约定的未来日期（非即期起息日）交割约定币种、金额和汇率的外汇交易。
外汇掉期交易：是指交易双方约定在两个不同的起息日先后进行两种相反方向的货币兑换。 在第一次货币兑换中，一方按照约定的汇率将货币A兑换成货币B； 在第二次货币兑换中，交易方以另一个约定的汇率将货币B兑换成货币A。
货币掉期交易：是指在约定期限内交换约定金额的人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易。
本金交换的形式包括：
利息交换是指交易双方定期向对方支付以交换的货币计算的利息金额。 交易双方可以按照固定利率或浮动利率计算利息。
外汇期权交易：是指交易双方在约定的未来日期（非即期起息日）按约定的汇率进行人民币对外汇交易的权利。 期权买方通过支付期权费而享有权利； 期权卖方在买方选择行使期权（普通欧式期权）时收取期权费用并履行义务。
知道定义是不够的。 在人民币汇率双向波动的背景下，关键是要学会如何利用这些汇率对冲工具。
汇率波动一直是进出口贸易企业结售汇时需要承担的风险。 随着外汇市场的发展和外汇衍生品的逐渐成熟，不少企业不再满足于即期结售汇业务，开始积极寻求规避。 风险方法。
下图显示了离岸人民币CNH和在岸人民币CNY的历史价格走势。 可以明显看出，近期美元兑人民币汇率快速上涨。 另一方面，即期汇率的波动会影响市场对人民币远期汇率的预期，而预期的变化又会推动即期走势，这是一个相辅相成的关系。
也就是说，要将汇率风险控制在可控范围内，一方面需要对外汇走势有基本的判断。 另一方面，合理计算风险敞口，选择合适的外汇衍生品来锁定汇率是明智之举。 那么，具体有哪些方法呢？ 对于他们来说，选择无非三个。
方案一：无风险管理，按交割日即期价格购汇
即期结售汇是指银行根据企业申请，按照协议与企业办理结汇或售汇，并在两个工作日内完成结汇的交易。交易成交后，结算价为交易成交当日的汇率。 。 是国际贸易中最常用的结售汇方式。
在著名的“811”汇改事件中，央行将人民币汇率中间价下调1000点，人民币一下子贬值2%，创下历史纪录。 此后，人民币对美元一改多年的单边升值状态，进入双边波动阶段。 汇率波动扩大，汇率风险上升。 与此同时，美元进入加息周期，人民币则处于降息环境。 一旦方向错误，没有任何管理，汇率波动就会吞噬行业微薄的利润，带来巨大的风险。
方案二：通过远期锁定汇率风险
远期结售汇是指银行与企业签订的《人民币及外汇衍生品交易主协议》及相关配套合同文本，约定结售汇的币种、金额、汇率等。为企业在未来某一时间或时期进行交换。 交易要素：到期双方按照协议办理结售汇业务，分为到期日固定的远期交易和未来一定期限内可以交割的选择性交易。 远期结售汇是面对汇率风险的一种对冲措施。
2016年初，离岸人民币兑美元大幅贬值，市场恐慌情绪加剧，汇率风险管理成本大幅上升。 海外市场对人民币贬值预期过高，三个月远期成本达到1.2%，即离岸人民币兑美元汇率在三个月内从当时的6.50大幅下跌至6.58以上。
无独有偶，近期人民币升值幅度惊人，海外市场再次反应强烈。 离岸人民币兑美元远期汇率3个月内从6.9749升至最高6.6844，涨幅4.16%。 那么究竟发生了什么？
简而言之，通过远期锁定汇率风险在经济上是有利可图的。 但人民币锁仓成本过高，对企业来说太高了。
方案三：利用期权组合锁定汇率风险
面对复杂的市场环境，想要做出优秀的对冲交易决策，需要根据自身需求做出理性的市场判断。 由于外汇远期业务需要企业缴纳全额保证金，不仅占用资金，而且增加了资金成本。 从2016年开始，银行代客出售远期外汇时财经网，外汇期权仅需一半的风险准备金，一定程度上降低了期权成本。 期权业务量大幅增加，成为企业规避汇率风险的重要选择。
人民币、外汇期权是指银行与企业签订的《人民币与外汇衍生品交易主协议》及相关配套合同文本，为企业办理买卖普通人民币、外汇期权业务，以及期权包含两个或多个选项。 投资组合业务。
企业购买普通人民币及外汇期权业务（又称买入人民币及外汇期权业务）是指客户向我行支付以人民币计价的期权费，以按约定汇率获取约定金额在未来约定的日期。 外汇交易的结汇权和售汇权。 从广义上讲，期权可以分为以下四类：
下面分别介绍这四个选项。
买入看涨期权
产品结构：企业支付期权费P，买入一份美元看涨期权，获得未来以市场价格与约定价格K之间较低价格购汇的权利。 换句话说，在价格上涨的预期下，企业花钱获得按约定价格向交易对手购买商品的权利。
产品案例：公司与银行签订合同，购买一份价值100万美元的看涨期权，为期6个月，行权价为6.70美元，期权溢价为200点。
收益分析：6个月后，当期权到期时，如果即期汇率6.80≥6.70，企业有权以6.70的价格向银行购汇； 即期汇率为6.60＜6.70时，企业有权以6.60的价格购汇100万美元。 当然，企业也可以放弃购汇，什么也不做。
风险提示：本产品为低违约风险产品。 公司最大损失金额为年初支付的期权费2万元。 风险是有限的。 到期率越高，相当于公司通过期权交易节省了更多资金，收益无限。 无需押金。
卖出看涨期权
产品结构：公司预计价格下跌，出售权。 交易对手获得按约定价格K向公司购买商品的权利。一般适用于有即期或远期结汇需求或有美元存款的公司。 如果他们与银行签署美元看涨期权，公司将在期初获得一笔期权费收入P，或者将这笔收入补贴到其他交易中。 显着提高其他产品的竞争力。
产品案例：公司与银行签订合同，出售一份6个月期100万美元看涨期权，行权价为6.70，期权溢价为200点。
收益分析：与银行签订期权销售合同后，公司期初可直接向银行收取2万元期权费，或补贴其他即期、远期产品，收益相当于200点。 若6个月后期权到期日市场即期汇率为6.60≤6.70，公司与银行无后续权利义务； 如果市场即期汇率为6.80>6.70，则公司需要以6.70的价格在银行结汇100万美元，或者差价交割选择等额金额。
风险提示：公司最高收益金额为年初收到的期权费2万元，收益有限。 企业面临的风险在于人民币贬值。 如果汇率大幅升破6.70，企业可能会面临较大的按市值计价的损失。 到期汇率越高，公司的损失就越大，且风险无限。 该产品需要企业缴纳保证金。
买入看跌期权
产品结构：企业支付期权费P，买入一份美元看跌期权，获得未来按市场价格与约定价格K之间较高价格结汇的权利。 换句话说，在预期价格会下跌的情况下，公司花钱获得按约定价格从交易对手处购买商品的权利。
产品案例：公司与银行签订合同，购买一份价值100万美元的看跌期权股票市场，为期6个月，行权价为6.70美元，期权溢价为200点。
收益分析：若6个月后期权到期日即期汇率为6.60≤6.70，公司有权按6.70的价格到银行结汇； 若即期汇率6.80>6.70，银行与客户无任何权利义务关系，公司有权按即期汇率6.80结汇100万美元，否则不需要做任何事情。
风险提示：本产品为低违约风险产品。 公司最大损失金额为年初支付的期权费人民币20,000元。 风险是有限的。 到期汇率越低，相当于公司通过期权交易节省下来的钱，收益就越大，而且收益无限。 无需押金。
卖出看跌期权
产品结构：企业预期价格上涨，卖出一份权利，交易对手获得按约定价格K向企业购买商品的权利。一般适用于有即期和远期购汇需求的企业。 如果他们与银行签署美元看跌期权，公司将在期初获得一笔期权费收入P，或者将这笔收入补贴给其他交易以大幅提高价格。 其他产品的竞争力。
产品案例：公司与银行签订合同，出售一份6个月期美元看跌期权，期限为100万美元，行权价为6.70。 期权溢价为200点。
收益分析：客户与银行签订期权销售合同后，期初可直接向银行收取2万元期权费，或补贴其他即期及远期产品，收益相当于200点。 若6个月后期权到期日市场即期汇率为6.80≥6.70，客户与银行无后续权利义务； 如果市场即期汇率6.60<6.70，企业需要向银行支付6.70的价格100万美元购汇，或者支付等额的差价交割选择。
风险提示：公司最高收益金额为年初收到的期权费2万元，收益有限。 企业面临的风险在于人民币升值。 如果汇率跌破6.70，企业可能会面临巨额按市值计价的损失。 到期率越低，公司通过期权交易获得的损失就越大，而且风险是无限的。 该产品需要客户支付押金。
方法有很多，如何选择呢？ 接下来小编就给大家初步讲解一下实务中常用的外汇衍生品。 首先我们回顾一下近年来结售汇相关法规的发展变化。
事实上，根据进出口企业的重点是进口还是出口，以及是否拥有外币资产或外币负债，汇率风险管理有不同的组合方法。 下图给出了初步的总结和总结。
进口企业和外币负债企业对购汇的刚性需求，使得其更加关注远期购汇和期权。 我们以美元为例来详细解释一下。
01
远期购汇
产品结构：企业与银行签订合同，在未来某一时间以约定价格购买约定数量的美元。
产品案例：假设美元/人民币即期汇率为6.65。 公司与银行签订了6个月期100万美元远期购汇，约定汇率为6.80。
收益分析：到期日，企业需要以6.800的价格购汇100万美元。
若到期日即期汇率6.90≥6.80，则公司利润（6.90-6.80）*100=10万元。
如果到期日即期汇率为6.70<6.80，企业将损失(6.80-6.70)*100=10万元。
风险提示：远期购汇的缺点是，无论到期日美元对人民币的即期汇率是多少，企业都需要按约定价格购汇。 因此，该计划仅适合人民币大幅贬值的情况，或者风险偏好较低的业务。
此外，中国人民银行还发布了《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》（银发[2015]273号）。 自2015年10月15日起，办理远期代客结售汇业务的，必须存入外汇风险。 准备金方面，准备金率暂定为20%，冻结期为一年，利率暂定为零。 但根据外汇局规定，普通远期购汇需要全额风险准备金，最终这部分成本将体现在向客户提供的远期报价中。 同时，2017年结汇新规要求银行产品定价体现外汇管制政策意图，银行远期购汇报价或进一步上调，多重因素将进一步增加企业远期外汇交换购买成本。
02
窄幅风险逆转投资组合期权
产品结构：公司买入执行价格较高的美元看涨期权（K1），卖出执行价格较低的美元看跌期权（K2）。 两者的价格相似，因此被称为窄幅风险逆转组合期权。
产品案例：假设美元/人民币即期汇率为6.65，6个月远期汇率为6.80。
公司向银行买入一份6个月期100万美元看涨期权，执行价K1=6.75，同时卖出一份6个月期100万美元看跌期权，执行价K2=6.60。 六个月的购汇区间在6.60至6.75之间形成，初始期权费为零。 如果公司愿意支付期权费，则区间可以相应下调； 如果公司希望在期初收到期权费，则该范围将相应上移。
收益分析：如果6个月后期权到期日即期汇率高于K1，企业有权以K1的价格向银行购汇100万美元； 如果汇率在K2和K1之间，则银行和企业之间不存在关系。 从权利和义务上看，企业可以按市场价格购汇，也可以不按市场价格购汇。 如果汇率低于K2，客户必须以K2的价格向银行购汇100万美元。
风险披露：该产品的风险是，如果期权到期日的汇率在6个月内低于K2，公司必须按该价格向银行购买100万美元的外汇。 该产品需要客户支付押金。
03
购买深度实值货币期权
产品结构：企业支付期权费购买深度实值外汇期权。 适用于人民币大幅贬值的趋势，核心是汇率K的价格执行概率极低。
产品案例：假设美元/人民币即期汇率为6.65，6个月远期汇率为6.80。
企业向银行购买100万美元的6个月期实值外汇期权。 执行汇率K=6.0，期权费7000点。
收益分析：若人民币大幅贬值，到期日即期汇率5.0＜6.0，企业按即期汇率5.0购汇。 企业实际购汇汇率=即期汇率+期权费=5.0+0.7=5.7＜6.80。 还是比普通远期购汇汇率要好。
若到期日即期汇率6.9≥6.0，企业按约定汇率6.0购汇，则企业实际购汇汇率=约定汇率+期权费=6.0+0.7=6.7<6.80 ，仍优于普通远期购汇汇率。 。
风险提示：无论汇率走势如何，该期权组合的价格始终优于普通远期外汇买入价格，但关键是约定汇率的价格，因此需要支付高额期权费用预付，适合现金充裕或有大量银行衍生品的。 授信客户。
04
买入 买入 货币价差期权
产品结构：公司买入一份执行价格较低的美元看涨期权，卖出一份执行价格较高的美元看涨期权。 高履约率的购汇期权的期权费低于履约率低的购汇期权的期权费，因此拥有该产品的公司需要支付期权费。 但与单纯购买美元看涨期权相比，期权溢价较低，但无法享受人民币大幅贬值带来的高额收益。
产品案例：假设美元/人民币即期汇率为6.65，6个月远期汇率为6.80。
企业6个月内向银行买入100万美元，执行汇率K2=6.68外汇，6个月内卖出100万元，执行汇率K1=6.82，期权溢价为300点。
收益分析：若6个月后期权到期日市场现货价格为6.60≤6.68，公司与银行无权利义务。 公司可以按即期汇率6.60购汇。 实际购汇汇率=即期汇率+期权溢价=6.60+0.03=6.63<6.80，仍优于普通远期购汇汇率，实质上享受人民币升值带来的无限收益。
如果现货价格为6.70，高于K2且低于K1，则客户有权以K2的价格购汇。 加上期权费后，实际购汇汇率=6.68+0.03=6.71，还是比普通远期购汇要好。 汇率。
若即期价格6.85>6.82，企业按即期汇率6.85购汇，同时获得1400点补贴（=6.82-6.68），加上期权费，企业实际结汇买入汇率=6.74<6.80，还是比普通远期汇率要好。 只有当现货价格>6.91时，该期权的保值效果才不如普通远期购汇。
风险披露：本产品为低违约风险产品，客户最大损失为初始期权费3万元。 该产品无需押金。 通过支付一定的成本（期权费），企业可以获得能够充分参与人民币升值的保值效果，并在一定程度上规避人民币贬值的风险。 该方案可以降低期权费成本，适合对汇率有一定判断的企业。
05
案例启示：海尔收购GE
海尔集团在2016年收购通用汽车时就采用了上述模式。2016年1月，海尔宣布将以54亿美元收购通用电气家电业务部门。 本次交易将通过海尔自有资金和并购贷款完成。 由于本次交易的支付货币为美元，而其自有资金来源有相当一部分来自人民币资金，因此将购汇人民币资金总量控制在预算之内，成为海尔本次交易必须解决的棘手问题。跨境并购交易。
针对2016年上半年外汇市场走势，海尔外汇交易团队“海云汇”进行模拟测算发现，如果美元兑人民币汇率波动5%，则交割本金为1亿美元将产生汇兑损益3000万元以上。 。 团队分析外汇市场，虽然2016年上半年离岸人民币兑美元汇率将继续下跌，但幅度将收窄。 预计汇率在6.4-6.8之间波动的可能性较大，他们选择在6.6-6.8买入外汇点差期权模型来锁定外汇。 结果正如预期的那样。 离岸人民币先涨后跌。 5月底期权到期时，人民币兑美元汇率较年初小幅回落至6.55左右。 交易对手放弃了行使该选择权。 海尔当场买入美元，锁定并购交易。 成本。 该方案最终有效规避了汇率风险，较远期锁定方案为客户节省了0.45%的财务成本，为海尔总共节省了约亿元的财务成本。
由于篇幅有限，这里对购汇期权组合进行简单介绍。 种类较多，包括买入美元看涨日历价差期权组合、卖出美元看跌价差期权组合、以及用于降低远期购汇价格的比例等。 远期、用于降低人民币升值风险的比例远期、增值型海鸥式远期购汇、激进型海鸥式远期购汇、滚动式一年期远期购汇等，这里是以上四种这些选项的简单总结：
出口型企业和外币存款企业对结汇的刚性需求，使其更加关注远期结汇和期权问题。 我们以美元为例继续详细解释。
01
远期结汇
产品结构：公司与银行签订合同，在未来某个时间以约定价格出售约定数量的美元。
产品案例：假设美元/人民币即期汇率为6.65。 公司与银行签订了6个月期100万美元远期结售汇，约定汇率为6.70。
收益分析：到期日，公司按6.70需结汇100万美元。
如果到期日即期汇率为6.80≥6.70，企业将损失(6.80-6.70)*100=10万元，而且人民币贬值越多，损失的机会就越大。
如果到期日即期汇率为6.60<6.70，则公司利润（6.70-6.60）*100=10万元，人民币升值越多，收益越大。
风险提示：远期购汇的缺点是无论到期日美元对人民币的即期汇率是多少，企业都需要按约定价格结汇。 因此，该计划适合人民币升值或风险偏好较低的情况。 企业。
02
购买外汇结算选项
产品结构：企业支付期权费购买结汇期权。
产品案例：假设美元/人民币即期汇率为6.65，6个月远期汇率为6.80。 企业向银行购买100万美元的6个月期结汇选择权。 执行汇率K=6.75，期权费200点。
收益分析：若到期日即期汇率6.85≥6.75，企业按即期汇率6.85结汇，则企业实际结汇汇率=即期汇率-期权溢价=6.85-0.02=6.83 > 6.80，仍优于普通远期买入汇率。 当即期汇率<6.82时，该期权组合的性能优于普通远期结售汇。
若到期日即期汇率为6.65<6.75，企业按约定汇率6.75购汇，则企业实际结汇汇率=约定汇率-期权溢价=6.75-0.02=6.73< 6.80，低于普通远期购汇汇率。
风险揭示：企业通过支付一定的期权溢价，可以充分参与人民币贬值，在一定程度上规避人民币升值风险。
03
比率远期结算
产品结构：企业买入一份名义本金较小的美元看跌期权，同时卖出一份名义本金较大的美元看涨期权。 两个期权的执行价格相同（优于同期限的远期价格）。 企业选项 费用为零。
产品案例：假设美元/人民币即期汇率为6.75，6个月远期汇率为6.70。 企业向银行买入一份名义本金为100万美元、行权价为6.75的6个月期美元看跌期权，同时卖出一份名义本金为200万美元、行权价为6.75美元的6个月期美元看涨期权。执行价格为6.75。 初始期权费为零。
收入分析：如果6个月后的期权到期日期的现货汇率低于6.75远期和解，但比同一期限的远期价格好； 如果汇率高于6.75，则该公司必须以该价格在银行进行200万美元的外汇和解。 尽管价格比市场价格差，但仍然比同一期限的远期价格好。
风险披露：该产品的风险是，如果6个月后的期权到期日的汇率高于约定的价格，则客户必须以该价格以该价格在银行进行200万美元的外汇交易。 该产品要求客户支付200万美元的名义本金的利润。
由于空间有限，这是对外汇和解的期权组合的简要介绍。 还有更多类型，包括出售货币外的外汇选择，购买美元投票差额，出售美元销售价差选项以及美元投票选择。 日历点差期权投资组合，增值海鸥类型远期交易所结算，积极的海鸥类型远期交换和交易所。
实际上，在国际贸易中，出售商品和出售商品更为普遍。 这需要更复杂的选项组合，例如近乎解决的前进购买交易（锁定本金） +远期外汇购买（锁定利息），固定 - 买入载客日历的差价选项组合等。本文是基本的流行科学文章。 我这里就不详细说了。
总结
在和解和出售进出口的外汇交易中，企业在选择避免汇率风险时，应主要遵守以下四个核心要求，以便他们可以根据汇率变更进行主动行动：
首先，必须考虑同一行业中其他公司及其自身特征的实践时，必须考虑考虑。 只有多年的汇率风险管理人才库和灵活的风险管理政策和机制的经验，我们才能为风险管理选择更复杂的期权投资组合产品。
其次，外汇风险管理方法的选择应在保守，侵略性和动态方法之间。 大多数汇率风险管理都会选择选项投资组合工具，而不是仅仅选择激进的前锋或保守的工具。 这是企业在合理评估汇率风险的可能性以及利润和损失规模的可能性之后进行仔细和全面考虑的结果。
第三，外汇风险管理目标必须充分考虑成本和会计，以减少经济成本的不确定性。 尽管选择购买期权是会计术语的费用，但经济成本的重要性不容忽视。 以最终控制经济成本作为风险管理的主要目标。
第四个是建立科学风险管理策略系统，并根据满足行业需求正确，适当地选择金融工具（请参见下图）。 例如，在RMB的单方面赞赏阶段，面对已经确认出口订单的出口公司，使用远期交易所结算，他们可以提前锁定美元汇率的现货汇率，并通过交换获得一定的利息薪酬点； 虽然在RMB折旧阶段，当海外工程公司不知道他们是否可以赢得竞标并有潜在的外汇购买需求时，他们可以通过购买不合钱的货币来锁定以较低的成本锁定汇率风险美元通话选项。
