普通人缺乏投研个股的历史表现是什么?
1. 引言
我个人认为的投资原则之一是,普通人不具备对个股的投资研究条件和分析能力。就我个人而言,当我终于开始交易个股时,我会在 2 或 3 年前。当时正是白马股成群结队的时候,专家和大V不厌其烦地推荐各个行业的“X毛”和“毛指数”,似乎白马股的盛宴永无止境。大家都知道后来发生了什么,21年高点之后,“各种毛”集体下跌,从20-30%到减半不等,高位买入的朋友都想哭不流泪。
我很幸运,在高点清除了我的大部分股票头寸。但我一直有自知之明,归根结底是运气和不贪婪,很简单,我当时没有绝对的依据来清算我的头寸,我不能确定我会不会再做同样的事情。这和我之前每次买卖个股基本一样,带着一些似是而非的感觉和自圆其说的所谓“逻辑”,其实盈亏同源,这个“源头”其实多是运气,别说亏了,利润也不切实际。
此外,兴衰交替、兴衰交错是自然和社会的规律,市场当然也不例外。
不过,虽然我不同意普通人把个股作为主要投资品种,但我认为有时间研究一些明星股票的历史表现是有道理的。这是我们解读市场的渠道,在这个过程中,我们可以了解A股和参与者的基本情况、行为特征和反应模式。这和读历史是一样的,虽然没有直接的好处,但是却潜移默化地提高了我们思维的深度和广度。
好了,咱们言归正传,咱们就拿A股大王茅台的历史走势做个简单的回顾吧,茅台也是我2、3年前持有的最后一只股票,以后有时间再回顾其他股票。
二、总体趋势
首先,我们来算一下茅台上市以来股价的惊人涨幅。
我们以茅台的后加权股价为起点进行计算,这样计算股票的长期累计涨幅比较准确。为了方便查看,下图使用了对数坐标系,另外,我们不再计算股息再投资的收益(注意,有股息,但不计算股息再投资的收益),所以如果用股息继续买茅台股票,收益会比我们计算的略多, 但误差相对较小,不会有数量级的差异。
茅台于2001年8月27日在上海证券交易所上市,首日开盘价34.51元(发行价31.39元)。根据复利后股价的计算,茅台股价在2021.02.18达到峰值13593元(对应非复利价2627元)。尽管最新(2023.06.16)股价已从峰值跌至9737元(非复利价1797元),但持股22年的回报率仍超过280倍。
当然,也没必要红眼,股票涨了多少和我们赚了多少是两回事,每个人都有低卖高买的传统手艺,让我们看看在涨跌宕中能坚持多久。
为了与股价进行对比,我整理了茅台过去22年市值、净利润、市盈率和上证综指的历史走势,具体如下:
3. 第一个受到尊重的人(2001 年 8 月至 2003 年 9 月)。
我们大致将茅台上市后的股价分为7个阶段,具体如下:
接下来,我们将根据这7个阶段进行回顾,每个阶段持有茅台的朋友都可以坐对了位置,无论是盈亏,拥有它都是缘分。
01年茅台刚上市时,股价30多元,市值80多亿。当时,1100多家A股上市公司没有明星光环,也落后于当时的白酒大佬五粮液等上市白酒兄弟(泸州老窖、山西汾酒、古井公酒、酒酒......等级没有区别。
茅台上市后的第一年不温不火,期间多次未能触及100亿元的市值。
第二年(02年7月),除权后,股价开始一路下跌,到03年9月,已跌至25元以上(20元不复利的低点),较上期最高点下跌35%。
跌倒的原因是什么?我查了一下茅台历年的数据,扣除非盈利后02年净利润增速为12.9%,03年上半年净利润同比增速仅为5.9%。
与01年31.5%的增速相比,相当于茅台上市后的表现不涨反跌。
4. 黄金时代(2003 年 9 月至 2008 年 1 月)。
03年底,得益于经销商渠道实力、出厂价涨、产能扩张、品牌认知度提升等多重因素,茅台业绩开始爆发式增长,相应,茅台股价也从前一阶段的低点直接反弹。
我们来看看茅台在现阶段的轰轰烈烈的表现:
03:净利润(扣除非利润)为5.86亿,增长率为54.82
%。
04:净利润(不扣除)8.19亿,增长率39.85%。
05:净利润(不扣除)11.18亿,增长率为36.53
%。
06:净利润(不扣除)14.97亿,增长率为33.96
%。
07:净利润(不扣除)28.33亿,增长率为89.19
%。
可以看出,从03年到07年,茅台的净利润(扣除非营利)同比增长了30%以上,07年达到了惊人的89%。自身业绩的爆发,加上2005-2007年的超级牛市,茅台股价一路飙升。
这是茅台的第一个黄金时代,面对快速的表现,市场对茅台的估值也一路高涨。到了08年初,茅台的市盈率已经到了100倍左右,茅台迎来了“戴维斯双击”。
这一轮疯狂上涨以08年1月15日最高点877元(非复利230元)结束,茅台股价在4年多的时间里上涨了34倍。
无数押注茅台的股东赚了不少钱,也正是在这一时期,茅台的市值超过了五粮液,成为了白酒的老大。
5. 退潮(2008 年 1 月至 2008 年 11 月)。
末期茅台的黄金时代看似气势磅礴,实则隐藏着杀意。
无论是半夜鸡叫后的5.30,A股一路飙升至6124点,还是茅台近100倍的估值看起来很疯狂。潮水退去后,A股迎来了08年的流血事件。
08年是极其悲惨的一年,随着上证综指从6124点跌至1664点,强势的茅台也暴跌,股价从此前的高点877元(非复利价230元)跌至08年11月的328元(非复利价84元),63%的跌幅不仅减半茅台股票, 可以说是骨折。
08年也是互联网A股时代对股东的第一次风险教育,野股神一夜之间变成了韭菜,靠运气赚来的钱终于输了。
6.血液恢复缓慢(2008年11月至2012年7月)。
08年股市崩盘结束后,茅台也开始了长达三年半的复苏之旅。
08:净利润(不扣除)38.03亿,增长率34.22
%。
09年:净利润(不扣除)43.08亿,增长率13.29%。
10年:净利润(不扣除)50.50亿,增长率17.23%。
11年:净利润(不扣除)87.65亿元,增长率73.55%。
虽然期间跌跌撞撞,但茅台现阶段的净利润增速非常好,11年高达73%,历史上仅次于07年的89%,公司基本面有力支撑股价。
到7月12日,茅台不仅收复失地,还涨至1149元(不计复利266元),三年半内涨幅为3.5倍。
7.寒冷的冬季(7月12日-1月14日)。
时间回到12年的夏天,此时的茅台看起来无疑是一匹蓄势待发的超级白马,市盈率超过20点,季度利润增长率为57%,半年度报告增长率为42%,ROE超过30%,一切看起来都很好。
于是,无数“价值投资者”满怀信心地跑进市场,但迎来的却不是预期的丰厚回报,而是A股的再教育。时
隔12年之夏,受禁消费和增塑剂事件影响,白酒市场直接进入寒冬,市场对白酒行业的预期也跌至冰点。
我当时特意找了一些股票评论,都是“不买酒,不买酒......”在一边倒的舆论下,“价值投资者”踩踏逃窜,最终在1月14日留下了561元(不加权118元)的股价,茅台再次被砍半。
值得一提的是,“酒神”张坤的E基金中小盘股在2013年二季度开始重仓茅台,即使半年后茅台跌至最低点,他也牢牢守住,从而开启了“酒神”之路。
8.股票之王登顶(1月14日-2月21日)。
经过一年半的寒冬,茅台再次复活,从14年1月到21年2月开始了长达七年的股价上涨。按2021年2月18日峰值13593元(非复利价2627元)计算,7年内上涨24倍。
近7年来,茅台股价曾两次出现30%的回调,对应于15年股市崩盘和18年底上交所跌破2500点,这在A股中非常强势。
不过,从茅台现阶段的表现来看,除了17年60%的净利润增长率外,其他年份在茅台历史上并不耀眼,14年、15年几乎零增长。
14年:净利润(不扣除)155.21亿元,增长率0.45%。
15年:净利润(不扣除)156.17亿元,增长率为0.62
%。
16年:净利润(不扣除)169.55亿元,增长率为8.57
%。
17年:净利润(不扣除)272.24亿财经日历,增长率为60.57
%。
18年:净利润(不扣除)355.85亿,增长率为30.71
%。
19年:净利润(不扣除)414.07亿元,增长率为16.36
%。
20年:净利润(不扣除)470.16亿,增长率为13.55%。
这看起来很奇怪吗?我认为这是茅台成为股票之王的标志。因为虽然茅台在这段时间的表现与自身相比并不算高,但市盈率却稳步上升,从14年1月的不到10倍上升到21年2月的70倍以上。由此可见,茅台股价连续7年保持上涨,主要靠的是预期和估值、消费升级、受众扩张、品牌高价值、自由现金流、定价能力、高确定性、领先溢价......各种高估值的原因归结为两个词——“信仰”。
市值首次突破1万亿,突破2万亿元,突破3万亿元,股价突破1000元和2000元。
9.白马的崩溃(2月21日至今)。
2月21日之后基金经理,浓眉大眼的白马股集体回撤,各项“毛指数”暴跌,领头哥茅台自然首当其冲。
如果以2021.02.18的峰值13593元(非复利价2627元)为起点,茅台从2月21日到现在的两年时间里,已经4次跌破30%,其中现阶段最低股价是2022年10月31日的7292元(非复利价1333元),几乎减半。
21年:净利润(不扣除)525.81亿元,增长率11.84%。
22年:净利润(不扣除)627.92亿元,增长率为19.42
%。
不过,纵观茅台近两年的经营情况,基本面并没有改变。分析师自然能找到股价疲软的各种原因,但回顾茅台22年的股价走势,却有一种轻盈的感觉。
市场无非是上跌多涨,下涨多跌,前几年的“信心”过大,现在消化估值需要时间。既然吃肉的单位是用年来衡量的,打的单位也是用年来衡量的,其实很公平。
10. 总结
回顾茅台股价跌宕起伏(上蹿下跳)的历史外汇市场,不知道大家怎么想。
我印象最大的是,茅台虽然不错,但确实不是每个人都能赚钱。虽然时间延长了,但茅台股价的上涨趋势很明显,也创造了惊人的涨幅。但是,当涉及到单个阶段时,有很多情况下,高位买入后需要2或3年才能解绑,并且有无数的小回撤。在这样的跌宕起伏中,大多数人没有明确的估值和定价基础,又有多少人追逐涨跌,又有多少人低位买入却急于安定下来?归根结底
,通过做深入研究,保持理性得出近乎真实的结论,坚持长期审慎的投资策略,避免盲目追逐短期收益等,投资者也可以在个股中实现长期稳定的回报,但如此具有挑战性的任务有多容易?