贵州茅台产能增速缓慢控股股东筹谋布局布局01瓶难求

长期以来被市场关注的茅台产能问题终于迎来新的进展。

12月15日，贵州茅台股份有限公司（600519.SH，以下简称“贵州茅台”）发布公告称，经董事会会议决定，公司投资155.16亿元用于茅台“十四五”建设规划》技术改造建设项目。

事实上，多年来，市场常常将“茅台一瓶难求”的现象归咎于供需失衡。 而随着这一扩建工程的推进财经日历，在大幅砍掉200个子品牌后，茅台还能延续辉煌历史吗？

另一方面，贵州茅台的控股股东茅台集团也在积极谋划布局。 12月19日，华贵人寿保险股份有限公司（以下简称“华贵人寿”）在官网发布公告称，公司注册资本由10亿元增至20亿元，并引入两名新投资者。 现有股东茅台集团增持至33.33%，牢牢保持第一大股东地位。

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产能增长缓慢

据贵州茅台公告，本次扩建工程总投资155.16亿元，其中工程费105.38亿元，其他项目建设费32.12亿元（其中土地费26.79亿元），8.86亿元。储备资金，这是流动的基础。 资金8.8亿元。 项目建设期48个月，所需资金由公司自筹。

项目建设地点位于茅台镇太平村、中华村。 规划建设白酒厂68座、制曲厂10座、酒库69座及相关配套设施。 建成后，茅台酒实际产能可增加1.98万吨/年。 酒库容量约为84,700吨。

投资扩产的背后，贵州茅台长期存在产需失衡的问题。 正谈君翻阅了近几年的年报。 2018年至2021年，贵州茅台旗下茅台酒产量分别为4.97万吨、4.99万吨、5.02万吨、5.65万吨。 多年来一直维持在5万吨左右。 生产水平。

在产能限制下，茅台同期销量分别维持在3.25万吨、3.46万吨、3.43万吨和3.63万吨。

然而，这个销量与市场实际需求并不相符。 贵州茅台表示，为保证公司可持续发展，每年需要保留一定量的基酒。 按照生产流程计算，茅台酒从生产到出厂至少需要5年时间。

也就是说，财报中获得的产销率并不能准确反映茅台实际的产品需求。

据权威媒体报道，“茅台1935”目前在安徽、北京、福建、江苏、陕西、天津、山东、河南等19个省区已售空。 这些省区超过30%的经销商“茅台1935”库存为零。

今年3月31日至5月19日，茅台正式负责数字营销、处于试运营阶段的iMoutai APP被消费者直接购买并陷入瘫痪。 贵州茅台董事长丁雄军甚至对外界表示：“我每天浏览自己的APP都看不懂，茅台集团总经理也看不懂。”

对于茅台长期存在的供需失衡问题，白酒行业分析师蔡学飞向正谈君分析，多年来影响茅台产能的主要原因有：一是茅台本身定位高端产品，要求保持一定的产能稀缺价值； 其次，以茅台镇为代表的赤水河生态，在这些年的发展过程中实际上存在一些问题和风险，不利于茅台产能的稳步提升； 第三，茅台的产能其实是高端酱酒发展的关键。 遇到容量问题。 长期以来，茅台酒在全国范围内的发展速度非常缓慢，这也限制了茅台酒的扩张规模。

积极投入扩产的背后，茅台的产能释放并未如预期那么快。 贵州茅台在年报中提到，按照生产流程基金经理，从生产到交付至少需要五年时间。

“具体产能释放取决于茅台的生产周期和推进速度。但根据茅台目前的生产推进情况，市场普遍认为建设周期和储存周期在5至6年左右。” 蔡雪飞也说道。

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股价持续下跌

茅台大举扩产的背后，一个难以掩饰的尴尬是，近年来茅台股价持续走低。 Wind数据显示，茅台股价已从去年最高的2601元/股跌至今年最低的1333元/股。

为了挽救股价，茅台今年已两次派发现金红利。 今年分红金额将达到547.51亿元。 需要指出的是，这笔股息占贵州茅台去年净利润的104.37%。

在多重政策刺激下，截至12月26日收盘，贵州茅台股价已反弹至1742.06元/股。

除现金分红外，今年11月28日，贵州茅台还公告称，拟自公司专项现金分红之日起6个月内通过集中竞价交易方式增持公司股票。 增持主体为公司控股股东中国贵州茅台。 酒厂（集团）有限责任公司（以下简称“茅台集团”）及公司股东贵州茅台酒厂（集团）科技发展有限公司（以下简称“茅台科技发展”），合计增持金额不低于15.47亿元，不超过30.94亿元。

贵州茅台表示，控股股东增持，一是对公司未来发展前景和实现持续稳定增长的能力充满信心； 其次，是对公司长期价值的认可； 三是进一步支持公司长期稳定健康发展。 同时，主持业者鼓励其他股东利用本次分红获得的资金自愿增持公司股份。

不过，市场对于茅台集团此次股东分红所传达的态度似乎并不十分乐观。

从公司股权结构来看，茅台集团直接持有贵州茅台54%的股份，茅台集团通过茅台科技开​​发间接持有贵州茅台2.21%的股份。 据此计算，茅台集团直接或间接持有贵州茅台56.21%的股份。

按两次分红总额547.51亿元计算，控股股东茅台集团实际可获得的分红将达到307.76亿元。 相比之下，茅台集团此次宣布增持贵州茅台，似乎只是“安抚了市场”。

与此同时，值得一提的是，获得大额分红的茅台集团正在“把鸡蛋放到其他篮子里”。

12月19日，华贵人寿发布信息披露公告，公司注册资本由10亿元人民币增加至20亿元人民币。 本次增资由茅台集团及新引入股东贵州黔盛国有资产经营有限公司（以下简称“黔盛国资”）和深圳市嘉信辉煌投资有限公司提供。 （以下简称“嘉信惠惠”））认购。

本次增资完成后，茅台集团持股比例由20%增至33.33%，由第二大股东晋升为第一大股东。

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积极创新求变

目前股市的低迷与贵州茅台近年来业绩放缓不无关系。

2021年，贵州茅台营业收入1061.9亿元，同比增长11.88%； 归属于上市公司的非净利润525.81亿元，同比增长11.84%。 尽管仍保持两位数增长，但贵州茅台的业绩增速早已失去了业绩繁荣期的风采。

政坛君查询发现，2017年，贵州茅台营业收入582.18亿元，同比增长49.81%； 归属于上市公司股东的非净利润272.24亿元，同比增长60.57%，为贵州茅台近10年来最高业绩增速。 最快的一年。

2017年之后，贵州茅台的业绩增速也开始逐渐放缓。 2018年至2020年，贵州茅台的非净利润增长率分别为30.71%、16.36%、13.55%。 不难看出，贵州茅台的非净利润增速逐年放缓。

今年前三季度，贵州茅台实现营业收入871.6亿元，同比增长16.77%； 归属于上市公司净利润443.93亿元，同比增长18.84%。

从其他经营指标来看，今年前三季度，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额为94.05亿元，同比大幅下降74.41%。

12月14日股东大会后与股东沟通时，贵州茅台董事长丁雄军坦言，过去三年，消费受到疫情冲击和影响，但茅台总体保持增长。 未来，随着疫情防控不断优化，消费必将大幅增长茅台股票，消费场景必将放开。 在这种情况下，考虑长远和当前都很重要。

茅台也在积极追求创新和变革。 据《上海证券报》报道，贵州茅台如今积极适应市场变化，提出“五位一体”营销方式，协调社交渠道商、自营店、电商渠道商打造“一盘棋”的渠道格局，打造“i茅台”等贴近市场、贴近消费者的直销渠道。 同时，贵州茅台还着力打造“价格匹配、层次清晰、极其合理”的品牌产品结构，优化产品波段、合理化价格区间，满足不同消费层次、消费群体的真实需求。

随着防疫政策的逐步放松，市场预计消费领域也将逐步复苏。 近段时间，不少白酒企业出现了明显的复苏迹象。 从近60天的成长指标来看，截至12月26日收盘，海南椰岛上涨51.46%，顺鑫农业上涨45.29%，水井坊上涨41.73%房地产市场，百润股份上涨38.73%，口子脚增幅达29.88%。 相比之下，贵州茅台则下跌6.49%，股价上涨乏力。

但无论是分红还是大股东增持，都只能从侧面提振市场。 贵州茅台要想重拾威望，实际上必须提高业绩。 此次扩产计划从贵州茅台自身角度来看或许是一次积极的尝试。

作者 | 张宇

来源 | 正谈财经（ID：teccj6）

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