分红新规倒逼了上市公司的分红意识

新股利规定迫使上市公司支付股利

有的公司多年没有分红，

收到交易所问询函后，对股息分配方案进行了调整。

也有企业积极宣布

计划年内分红4次

近日，在收到交易所问询函、被指“铁公鸡”后的舆论压力下，一家上市14年的公司改变主意，调整2023年利润分配方案：从“不现金分红”改为“计划现金分红1.7亿元以上”。

4月12日，资本市场新“九项规定”实施。 《严格上市公司持续监管》第三条提出加强上市公司现金分红监管。 随后，沪深交易所发布征求意见稿，拟对分红不达标采取强力限制措施——将多年不分红或分红比例较低的公司纳入“实施”其他风险警告”（ST）。

在股息新规的“镜子”下，未能支付股息的A股上市公司面临着监管机构和舆论的审视。 “有一些‘铁公鸡’公司，无视中小投资者的利益，长期不派息。也有一些‘凤凰’公司，没有能力派息和盈利。” ，但由于尚未触发退市条件，因此仍留在市场上。” 该基金首席经济学家杨德龙告诉《中国新闻周刊》。

新股利规定迫使上市公司支付股利。 一些多年未派息的公司在收到交易所问询函后调整了派息计划，也有公司主动宣布计划一年内分四次派息。

“新股利规定并不是引导投资者通过股利对公司投资价值做出片面评价，而是将加强股利监管作为推动上市公司加强业务布局和长期发展规划的一种方式，同时保护投资者的利益。 这个意思。”清华大学五道口金融学院副院长田旋告诉《中国新闻周刊》。

图/视觉中国

“铁公鸡”态度转变

4月12日，吉林高速披露2023年年度报告及利润分配预案，表示公司拟不进行利润分配、现金分红、发行股票、资本公积金转增股本，留存未分配利润将用于公司的日常运营。 开发、投资、债务偿还等

针对这一预案，4月14日晚，上交所发出监管问询函，要求其对连续多年不派发现金分红或少派现金分红的原因和合理性作出补充说明，并书面回应并在5个工作日内完成函件披露。 义务。

上交所指出，公司2019年至2023年连续五年盈利，连续三年盈利增长。 2021年仅派发低比例股息3240.95万元； 此外，公司资产负债率也连续多年下降，期末未分配利润连续多年下降。 增长方面，期末货币资金余额达到15亿元。

吉林高速于2010年3月上市，Wind数据显示，公司上市以来已分红10次。 2023年，公司实现营收14.47亿元，同比下降0.82%； 净利润5.46亿元，同比增长38.84%。 公司实际控制人为吉林省交通运输厅，第一大股东为吉林省高速公路集团有限公司，截至去年底持股54.35%。

同样引起关注的还有董事、监事和高级管理人员之间的分歧。 监事会决议中，该分红方案获得1票弃权； 在董事会决议中，副董事长刘贤福、独立董事林建忠弃权2票。 “公司在满足长期发展的资金需求的同时，还要考虑股东即时的现金回报需求。” 刘显福说道。 现任招商局公路网络科技控股有限公司高级顾问，该公司为吉林高速第二大股东，持股14.04%。

投资者对股息的期盼由来已久。 年初以来，公司的分红能力和计划在东方财富吉林高速股吧“问秘书”版块持续受到关注。 “高质量发展是否就意味着无法支付高比例红利？” “高速公路领域优秀公司的股息率都在70%的水平，但公司过去的股息水平一直很低，投资回报感还远远不够。” 股东写道。

事态很快出现了转机。 4月18日，吉林高速公告称，拟调整2023年度利润分配方案，调整后拟每10股派发现金红利0.90元（含税），共计现金分红1.7亿元元，现金分红比例31.14%。 现金分红资金通过流动资金解决。

“上交所对吉林高速的问询是分红新规出台背景下向市场释放的首个信号，引导上市公司审慎评估公司经营状况和资金运用情况，积极开展现金分红，有效保护投资。 清华大学五道口金融学院副院长田旋表示。

4月12日，国务院发布新《国九规定》，在第三条“严格上市公司持续监管”中加强了对上市公司现金分红的监管。 其中提到，对于多年不分红或分红比例较低的公司，将限制大股东减持，并实施风险警示； 加大对优质分红企业的激励力度，多措并举推动分红率提升。 增强分红的稳定性和可持续性 为确保稳定性和可预测性股票市场，我们推行一年多次分红、事前分红、春节前分红。

上交所、深交所随后发布了相应的征求意见稿，对分红不达标的行为采取了强有力的限制措施。 重点是将多年不分红或分红比例较低的公司纳入ST情况。 沪深主板方面，对符合分红基本条件、最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润30%且符合分红基本条件的公司实行ST累计分红金额低于5000万； 科创板、创业板则进一步降低分红金额绝对值标准至3000万元，并考虑研发投入ST豁免。

“目前来看，新规提出的要求并不高，充分考虑了企业的发展需要。” 天轩评价道。

“分红新规将规范上市公司的分红决策。未来，愿意与普通投资者分享现金分红的公司可能会享受估值溢价；长期不派息的公司可能会面临估值折让。”到时候，投资投资者也会‘用脚投票’。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《中国新闻周刊》。

上述现金分红新规将于2025年1月1日正式实施股票市场，新规适用的“最近三个会计年度”为2022年至2024年。

4月16日，证监会上市公司监管部主任郭瑞明表示，根据测算，沪深两市将实行合并财务指标退市的公司数量明年预计在30左右，明年有可能触及这个指标，实施退市。 约100家企业收到城市风险提示。 “这些公司还有一年半以上的时间来改善经营和质量。如果到2025年底仍达不到标准，他们将被退市。”

国企牵头分红

吉林高速引发热议前后，部分上市公司较快做出调整。

方大特钢是首家将2024年利润分配预案由“不派息”改为“派息”的上市公司。3月16日，方大特钢审议通过了该预案，拟不派发现金红利、股票股利或转增股本。资本公积金转增股本； 3月29日，上交所发出问询函，要求其说明货币资金余额较高的情况。 以及在多年盈利的背景下，连续两年不现金分红的原因及合理性； 4月9日，方大特钢公告调整方案，拟向全体股东派发现金红利每股0.10元（含税）。 。

Wind数据显示，从目前年报及预案披露情况来看，截至4月21日，共有47家上市公司2018年至2022年未进行分红，但已宣布2023年分红，如苏能控股、中集环保科技、 Haikan株式会社、Jiden株式会社等

此外，这家A股上市公司还成为首家宣布拟每年四次派息的上市公司。 4月19日，三七互娱发布2023年年度报告及利润分配方案。 拟向全体股东每10股派发现金红利3.70元（含税）。 预计分红金额为8.2亿元，拟将分红频率由原来的每六个月一次增加至每季度一次。

从投资角度来看，和旭致远基金投研团队表示，随着市场分红水平提高，整体投资预期也会提高，分红将是投资收益的重要组成部分。

值得注意的是，相比吉林高速，A股历史上，分红更为“抠门”的公司还有很多。

据《中国新闻周刊》和东方财富Choice数据统计，截至4月21日，A股市场上市10年及以上的公司共有2369家。 其中，连续10年以上未现金分红的公司共有220家，连续20年以上未现金分红的公司91家，金杯汽车、中亿达、阳煤化工、学大教育4家。 、连续30年以上未现金分红。 上述情况未分配现金股利。 另有20家公司自上市以来从未分配过现金红利。

金杯汽车、阳煤化工在非公开发行股票申请过程中均收到有关股息红利的质疑。 2017年，证监会指出，除1994年派发现金红利1094万元外，阳煤化工上市后长期未派发现金红利，要求其作出解释。 该公司回复称，“原因是未分配利润长期为负值，且大规模举债对公司经营产生了双面影响。”

2019年，证监会指出金杯汽车自1992年7月上市以来从未分配过现金股利，并要求其说明原因和合理性。 该公司回应称，“由于历史期间投资损失和业务经营困难，公司未进行利润分配。从长远来看不利。” 金杯汽车曾在其他公告中表示，“公司将致力于改善经营业绩，尽快向投资者实现现金分红”，但目前尚未实现。

“此前，A股市场整体分红力度确实比较弱。据统计股票市场期货市场，近四分之一的上市公司近三年没有采取分红措施。已采取分红措施的上市公司中，有股息率低且金额小。” 田选表示，部分原因是部分企业的持续盈利能力无法提升，有的企业甚至处于持续亏损期，不符合分红条件。 另一个原因是，此前对股利的监管规定主要是指导性的，强制性要求不足，特别是尚未将上市公司的盈利能力、历史股利、股利比率等联系起来。

“10年、20年甚至30年不派息的公司还能继续留在股市，因为退市机制和股息监管没有有效衔接，对持续不派息的公司的退市处理还不够。” ”。 他说。

查找公司公告发现，在上述220家连续10年以上未分配股利的公司中，深交所中小板公司管理部对10家连续10年以上未分配现金股利的公司进行了询问。年。 比如2017年询问了贝因美，2018年询问了凯莱德、人人乐、新华都、中润资源。 2019年，我们查询了安妮股份有限公司、申科股份有限公司、协鑫集成、三特索道。 2020年，我们查询了汇源通信。

纵观派发“大手笔”股利的上市公司，Wind数据显示，2013年至2022年的十年间，共有848家上市公司派发现金股利10次及以上。 其中，平安、中石油、潍柴动力、中石化、广汽集团等5家公司现金分红超过20次。

从分红总额来看，十年来共有20家上市公司派息总额超过1000亿元，以国有企业为主，集中在银行、能源、食品饮料等行业。 “这些行业的发展比较稳定，这些领域的国有企业总体经营状况也比较稳定，盈利能力较强，股息水平可预测。” 天轩评价道。

“比如医药、科技、高端制造等领域正处于快速发展阶段，上市公司尚未实现稳定盈利，后续发展对资金需求较大，因此有必要结合不同行业、不同属性、不同阶段的企业特点，进一步细化分红政策，强化不同企业分红的差异化要求。”

截至4月21日，金杯汽车、中亿达、阳煤化工、学大教育四家公司已连续30年及以上未派发现金红利。 图/视觉中国

避免误读

最近实施的还有证监会4月12日发布的《关于严格执行退市制度的意见》。与此同时，一些误导性的谣言也在市场中发酵，包括对规则的误解、夸大退市制度等。规则的影响。 4月16日，证监会上市公司监管部主任郭瑞明就分红、退市相关问题发声。

有传言称，根据分红新规的金额标准，推断将有超过1000家A股公司因分红金额过低而被标记为ST。 郭瑞明重申了ST的含义、实施和触发条件，并表示，根据2020年至2022年的数据，沪深股市可能触及这一标准的公司数量仅有80多家。

也有观点认为，退市新规将对小盘股走势产生较大影响。 郭瑞明表示，这种观点纯属误解。 此次退市指标调整旨在加大清理‘僵尸壳’、‘坏苹果’力度，并非针对‘小盘股’。 在标准制定、过渡期安排等方面都做了安全安排，短期内不会对市场造成影响。”

“任何改革都会对股票产生一定的影响。总体来看，新规将对市场产生长期的积极影响。短期值得关注的是非理性趋同交易带来的流动性风险。” 远东基金投研团队何绪智表示，投资者应积极面对新规，更准确判断上市公司价值。 不同公司情况不同，不应简单理解为对小市值不利。

此外，受访专家还提醒，不要仅以“分红”为依据过度、片面地评判一家上市公司。 “股利只是衡量公司盈利能力的一方面，还需要结合公司的行业地位、资产负债率、未分配利润、回购情况、净资产收益率、融资情况等指标综合判断。” 杨德龙说道。

田轩表示，评价企业质量的标准还包括公司的行业属性、资本结构、创新水平、公司治理质量、可持续发展能力等。他认为，健康的股市需要不断完善上市发行、市场化等方面。交易、退市机制、持续监管、上市公司治理形成优胜劣汰的市场生态。 “投资者与上市公司的关系应该是长期投资、持续分红、稳定健康的互利关系。”

发表于2024年4月29日《中国新闻周刊》杂志第1138期

杂志标题：股利新规下，“铁公鸡”敲响警钟

记者：王诗涵