期货市场建设的重要方式之一：深化金融市场体系建设

我国经济已从高速增长阶段转向高质量发展阶段。 当前正处于转变发展方式、优化经济结构、转变发展动力的关键时期。 深化金融市场体系建设是跨越关键时期的重要途径之一。 期货市场是市场经济体系的重要组成部分。 大力发展期货市场是建设社会主义市场经济的必然要求，是落实“使市场在资源配置中起决定性作用”的重要手段。

从宏观角度看，期货市场有利于稳定经济，有利于金融市场的建立和完善。 从微观上看，期货市场的价格发现和套期保值功能可以帮助实体企业合理安排生产经营，规避价格风险，促进我国实体经济持续健康发展。 2014年5月国务院印发的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》强调推进期货市场建设、商品期货市场发展和金融期货市场建设。 这一表态体现了国家对期货市场建设的高度重视，说明了期货市场建设是完善多层次资本市场体系的必要条件。

因此，有必要总结国内期货市场的发展历史，借鉴多年期货市场建设经验，为期货市场进一步发展指明方向。

01萌芽阶段（1891-1952）

在近代中国，经过与列强的多次战争和一系列不平等条约的签订，晚清政府逐渐认识和接受了自己落后于世界的事实，并打算通过“洋务运动”来实现国家的现代化转型。 ”和机构改革。 这种转变是通过引进和学习资本主义国家的一系列制度来进行的。 正是在这样的背景下，中国期货市场开始萌芽。

西方列强通过入侵、渗透等方式操纵上海金融市场，先后开设了多家证券交易所。 光绪十七年（1891年），西方商人创办的上海证券交易所已具备交易所的雏形。 1905年，根据香港政府有限公司条例注册的上海中业俱乐部成为官方证券交易所。 1929年，两者合并，后更名为上海公共工业办事处。 交易种类主要为外商股票，交易方式有现货和期货。 其中现货交割为每周一，期货交割仅限当月； 实际交易中房地产市场，现货交易占多数。 可见，交易产品虽然不是实物商品，但交易方式已经具备了期货交易的雏形。

正当中国期货市场刚刚稳定下来时，抗日战争爆发，旧中国的期货市场几乎消亡。 1945年，抗日战争结束后，中国在上海恢复交往。 但由于实体经济受到较大损害以及“实体经济的政策倾斜”，虽然存在分散的证券类延期交割业务，但不能认定为典型意义上的期货交易。 因此，可以说，抗战结束后，我国期货市场只有准期货交易内容，几乎回到了萌芽状态。

1949年新中国成立后，我们实行计划经济，不需要期货市场。 期货市场的投机性质，在没有稳定的市场基础的情况下，很容易导致市场不稳定，这与新中国稳定物价、稳定经济的目标是背道而驰的。 因此，我国期货行业的发展暂时中断。

回顾这段历史，可以说，我国的期货交易是从股票、证券市场开始的。 民国时期，公债期货和黄金期货是世界上最早的金融期货。 我国金融期货的出现比美国至少早了50年。 但由于当时商品经济不发达，自然经济占主导地位，期货的套期保值、价格发现等功能并未充分发挥。 相反，以投机为特征的短期投机行为普遍存在，总体上并不成功。

02 重启探索阶段（1988-1993）

早在1973年，陈云同志就亲自指挥部署我国参与境外期货交易。 当时我国需要从国外采购大量的白糖。 为了防止白糖价格上涨，香港华润公司在陈云同志的指挥下，通过美国、英国、巴西等国期货交易所进行原糖期货交易，即在购买现货之前，该公司通过在三个期货市场逐步建仓来管理价格波动风险，本次期货交易不仅抵消了海外糖价上涨的成本，还赚了240万英镑。 此后，我国部分进口大宗商品开始在境外期货交易所进行套期保值交易。

20世纪80年代改革开放后，新的经济体制要求国家更多地依靠市场这只“看不见的手”来调节经济。 1988年3月第七届全国人民代表大会第一次会议《政府工作报告》指出：“加快商事制度改革，积极发展各种批发市场贸易，探索期货交易”。 这确立了在中国开展期货市场研究的目标。 。 1988年初财经日历，国务院发展研究中心、国家体改委、商务部等部门按照中央领导指示，组织力量开展期货市场研究，成立了期货市场研究室课题组系统地研究国外期货市场的现状和历史。 组织人员对境外期货市场进行考察，开展期货市场设计研究工作。

1990年10月12日，经国务院批准，郑州粮食批发市场实行以现货交易为主的期货交易机制，成为我国第一个商品期货市场。 1991年6月10日，深圳有色金属交易所宣告成立，1992年1月18日正式开业。同年5月28日，上海金属交易所开业。 1992年9月，中国第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立，随后中国国际期货公司成立。

期货试点启动后，农产品期货市场、金属期货市场、金融期货市场相继发展。 粮食、金属、能源等商品期货品种不断推出，金融期货也开始上市。 试点期间，各交易所基本采用国际通行的运行机制和管理模式，建立了一系列相对规范的交易规则和交割制度。 但由于缺乏集中统一监管，各主管部门各行其是，市场非常不规范，存在不少问题。

到1993年，由于人们的误解，特别是受部门和地方利益的驱使，在缺乏统一管理的情况下，各地各部门纷纷建立了各种期货交易所。 到1993年下半年，全国已有各类期货交易所50多家，期货经纪机构数百家。 由于对期货市场的功能和风险认识不够，法规和监管严重滞后，期货市场一度陷入无序状态，导致期货市场风险事件频发，直接影响了期货的运行。市场。

03 治理整顿阶段（1993-2000年）

针对国内期货市场突然崛起、盲目发展、运行不良、事故频发等问题，1993年11月4日，国务院发布《关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》，明确“规范启动、加强立法 “凡事经过检验、严格把控”的原则，标志着期货市场第一轮清理整顿的开始。1993年底，国务院授权中国证监会。对期货市场进行大规模清理整顿 但由于试点期间遗留问题较多，清理整顿历时七年。这是不同寻常的，对中国期货市场的发展产生了深远的影响。

第一次清理整顿工作于1993年11月开始，主要内容是期货市场监管架构建设和期货市场清理整顿。 经过第一次整顿，期货市场无序发展的情况得到一定程度的缓解。 但目前存在的一些问题并没有得到根除：交易所、交易品种、期货公司仍然过多； 期货立法没有跟上； 期货市场监管体制不合理。 顺。 而且，经过第一轮清理整顿，市场交易量逐年萎缩，部分期货交易所和期货公司面临难以为继的生存压力。 为了争夺客户资源，各期货公司打响了手续费争夺战。 一些并发机构存在违规行为，部分交易所甚至有意开放重复产品。 鉴于此情况，监管部门决心再次整改。

1997年亚洲金融危机的爆发，进一步凸显了我国期货市场监管的紧迫性。 1997年12月，中共中央、国务院印发的《关于深化金融改革整顿金融秩序防范金融风险的通知》明确，现有期货交易所和期货经纪机构要继续已予以纠正并撤回。

1998年8月1日，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，明确了期货市场“继续试点、加强监管、依法规范、防范风险”的十六字方针。并要求证监会对期货市场实施第二次治理整顿。 为此，管理层对期货交易所、期货经纪公司、交易产品等进行了进一步调整：通过注销合并，交易所精简至3家； 交易品种持续压缩； 期货公司清理整顿； 立法工作得到加强； 简化监管体系。

现阶段，政府还出台规定，禁止境内机构和个人进行境外期货及衍生品交易； 严格禁止金融机构参与期货交易，严禁国有企业违规从事期货交易，严禁信贷资金、财政资金以任何形式流入期货市场。 金融机构不得为期货交易提供融资、担保； 一大批中介机构被兼并、淘汰。 期货经纪公司数量从300多家下降到200家左右，并取消了2000多家兼营期货机构。

2000年12月，中期协会正式成立，标志着我国期货行业自律组织的诞生，将新的自律机制引入我国期货行业监管体系。 至此，规范发展成为我国期货市场的主题。

04标准制定阶段（2000-2012）

进入21世纪后，“稳健发展”成为中国期货市场的主题。 现阶段，我国期货市场正在走向法制化、规范化，监管体系和法律体系不断完善，期货新品种不断推出，期货交易量实现恢复性增长并屡创新高，蕴藏着发展潜力。服务业和国民经济的发展。 有了初步经验，我们有能力在更高水平上服务国民经济发展。

2003年10月，中共十六届三中全会审议通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确表示，稳步发展期货市场。 现阶段，从2004年开始，中央一号文件几乎每年都会提到要发展期货市场。

中国期货保证金监控中心成立于2006年5月，作为期货保证金安全存管机构，监控中心在有效降低保证金挪用风险、确保期货交易资金安全、维护投资者利益等方面发挥着重要作用。投资者。

中国金融期货交易所于2006年9月在上海成立，并于2010年4月推出沪深300股指期货，丰富了金融产品，为投资者开辟了更多的投资渠道，完善了资本市场体系，发挥了重大作用。丰富金融产品。 对发挥资本市场功能、深化金融体系改革具有重要意义； 同时，也标志着我国期货市场进入商品期货与金融期货共同发展的新阶段。

在1999年《期货暂行条例》的基础上，国家于2007年和2012年两次修订《条例》，对期货市场改革发展发挥了巨大作用。 2007年修订，去掉“暂行”二字，《期货交易管理条例》（简称《期货条例》）正式颁布，金融期货和场内期权正式写入，开启了道路有利于期货市场的发展。 空间为金融期货和期权在期货交易所上市和交易提供了法律依据。 2010年，沪深300股指期货成为我国期货市场首个金融期货产品。

2012年第四次全国金融工作会议明确提出，稳步推出原油等商品期货。 为给境外投资者参与中国期货市场创造条件，同年，国务院法制办会同中国证监会修订了《期货条例》，删除了限制外国人参与的规定。允许境外人士参与境内期货交易，允许境外人士参与境内特定期货品种交易。 这为国际原油期货上市和铁矿石等大宗商品期货国际化打开了大门。 此次修订主要考虑到原油期货设计面临的最大问题是国内原油现货市场高度集中，“三桶油”占据主导地位。 但期货交易无法在高度集中的现货市场进行。 因此，上海原油期货市场从一开始就定位为国际市场，以人民币定价和结算，向全球投资者开放，并允许全球众多原油生产商、贸易商和金融机构参与交易。 。 只有市场参与者之间形成平衡，市场才不容易被操纵，才能健康稳定运行。 2018年3月26日，原油期货上市交易，意义重大、影响深远。 可以说，这是改革开放的又一个里程碑。

05 创新发展阶段（2013年至今）

党的十八大以来，我国期货市场进入创新发展新阶段。 2013年8月，习近平总书记视察大商所并表示大商所“要脚踏实地，大胆探索，努力寻找成功之路”。 习近平总书记的重要讲话，对期货市场建设者、参与者、监管者都是巨大的鼓励和鞭策。 期货市场改革开放迈出一大步。

在党中央、国务院坚强领导下，期货市场创新步伐加快。 铁矿石期货、原油期货相继上市并允许国际投资者参与交易，实现境外投资者直接参与国内期货市场的重大突破，我国期货市场正式走向国际化。 金融期货发展步伐加快，股指期货产品体系进一步完善，新增上证50、中证500股指期货。 国债期货市场腾飞，推出5年期、10年期国债期货。 市场选择也取得了可喜的进展。 2015年，推出首个金融期权——上证50ETF（交易型开放式指数基金）期权； 2017年，商品期权——豆粕、食糖期货期权相继推出。

2020年，我国期货市场累计交易量达61.53亿手（单边）期货，成交额437.53万亿元，同比分别增长55.29%和50.56%，均创历史新高。 国内期货市场交易量占全球期货市场交易量的13.2%。

图1：2001年至2020年中国期货市场交易量和交易额

中国期货业协会6月2日发布的数据显示，截至2021年4月末，我国期货市场资金总量已突破万亿元。 今年前四个月期货市场，市场毛利率增长近2000亿元。 中国中期协会最新数据显示，今年前5个月，我国期货市场累计交易量约为31.25亿手，累计交易额约为239.34万亿元，同比同比分别增长51.49%和77.8%，大幅超过去年同期水平。

从品种上看，目前我国上市的期货期权品种有92个，基本覆盖农产品、金属、能源化工、金融等国民经济主要领域。 商品期货交易量连续多年位居全球第一。 棕榈油期权和原油期权即将推出，氧化铝、钨、镁、铝合金、稀土、咖啡、土豆、废钢、鸡肉、木材等品种的研发和上市也在取得进展有条不紊地进行。

经过30多年的探索和发展，我国期货市场已从无序走向成熟，市场交易量快速增长，市场规模日益扩大。 期货市场监管体系不断巩固，市场开放创新步伐不断加快，市场主体结构不断优化，期货服务主体效能不断提高。 中国期货市场将在中国经济结构转型过程中取得更多创新成果、更大发展。

（本文作者任宝祥）