产业链利润不断压缩聚酯产业整体处于低加工费时代

期货日报记者 韩乐

近年来，随着聚酯行业“一体化”工程的推进，新产能的不断引进和设备的迭代，产业链的利润不断被压缩。 目前聚酯行业整体正处于低加工费时代。

“与往年相比，近年来，聚酯终端加工费逐年压缩，甚至多次出现亏损。PTA终端加工费也较低，常年在500元/吨以下。整个产业链的加工费利润端集中在PX端。”中大期货能源化工事业群负责人谢文表示。

期货日报记者了解到，近两年能源价格坚挺，下游需求疲软，化工及下游加工费普遍受到挤压。

“2019年以来，多个大型炼化项目的投产，带动上游PX产能快速扩张，PX供需逐渐宽松。2019-2021年PX利润大幅压缩，拖累整体2022年至2023年，由于海外汽油需求旺盛，芳烃油调和需求增加，导致PX供给出现阶段性紧张，需求效益有所改善。产业链利润阶段性恢复。PTA产能快速扩张导致供给严重过剩，PTA加工费不断压缩。 2023年是近10年来的最低水平。”广发期货首席分析师张晓臻表示。

“看今年，上游PX估值在石油需求预期下维持在首选水平。PTA加工缺口已压缩至200元/吨左右的低位。乙二醇经历了一波估值上涨”节前因供应收缩而修复逻辑，但节后随着海外装置的恢复以及国内合成气装置的复产，一度利润丰厚的下游聚酯、瓶片利润再次受到挤压。在持续生产的压力下，蚕丝短纤的加工缺口也处于近五年来的较低水平。”国投安信期货化工首席分析师庞春燕表示。

记者了解到，在低加工费时代，只有少数具有“整合”优势的巨头才能在产业链一端盈利，从而平衡另一端的损失或因低加工费造成的损失。 值得一提的是房地产市场，聚酯行业企业面对加工费低的市场常态并没有束手无策，而是以积极的态度面对。 利用期货市场套期保值已成为聚酯企业生产经营过程中不可或缺的一部分。 风险管理工具。

“与其他行业相比，聚酯产业链上市品种较多，产业链上下游企业和贸易商参与度较高。” 张晓振表示，从品种链来看，聚酯产业链目前已有PX、PTA、乙二醇、短纤等多个品种的期货和期权上市，并建立了风险管理工具系统聚酯产业链已初步形成。

对于聚酯产业链来说，目前期货与现货的结合已经是比较成熟的工具。 据悉，目前90%以上的PTA和聚酯企业通过参与期货或期权来规避风险。 PTA期货是期现价格组合最高的品种之一。 PTA期货或期权已广泛应用于上下游企业的日常生产经营中。

据了解外汇市场，PTA基差贸易已纳入上下游企业年度合同制度； 目前乙二醇市场运行较为稳定，不少聚酯工厂利用乙二醇期货进行价格交易； 一些短纤工厂可以同时使用PTA、乙二醇和短纤期货品种，根据加工费的预测在期货市场建立虚拟工厂，锁定加工利润。

“在加工费低廉的情况下，不同的聚酯企业也在尝试通过各种方法来提高自身的竞争力。” 张晓振说，比如根据PTA加工费水平调整装置的检修计划； 或利用期货工具进行对冲，捕捉PTA因市场波动而产生的对冲机会（锁定手续费）； 下游聚酯企业通过价位对冲原料PTA和乙二醇，及时锁定低价原料，从而不断优化采购成本，也可以根据产品加工不良或远期销售制定相应的套期保值计划。

以2021年为例，PTA、乙二醇等品种已进入产业整合升级阶段。 生产周期内，行业洗牌正在加速，落后产能不断被淘汰，必然压缩加工费空间。 “为了保证正常经营，尽量减少损失，PTA企业抓住市场行情变化的机会，出售PTA，购买原料，锁定加工费。” 华东地区一家PTA企业相关负责人表示。

厦门国贸石化有限公司总经理刘德伟也表示期货日报，2021年，聚酯产业链90%以上的企业将积极参与期货市场。 一些善于研究的企业开始通过锁定加工费的方式将原料PTA和乙二醇的期货价格结合起来。 该模式销售年度合同和远期现货，使得制造商与终端客户的合作更加稳定和灵活。

在他看来，期货市场对聚酯产业链最积极的影响体现在产业链企业通过有效的价格预期来预测加工费，加强远期产品销售，进而组织生产稳定经营负荷，客观降低生产成本。经营风险。 2021年之前，“外资炼化厂利润压倒性增长，国内PTA及下游企业举步维艰”的局面逐步得到缓解。

“聚酯工厂通过套期保值锁定加工利润，避免原料价格下跌带来的损失，有效调整开工率。特别是在2021年四季度PTA、乙二醇现货价格大幅下跌的情况下，期货与现货结合发挥“平谷的削峰作用，扭转了2018年之前一个月损失半年利润的被动局面。”刘德伟说。

根据当前企业的实际需求，仍需合理利用期货衍生品对冲相关风险。

“目前长丝和短纤的加工费均处于较低水平，聚酯产业链的加工费集中在PX端。此外，PTA面临5月份去库存的预期，基差有所改善而PTA05合约区间有所上移，9月份也是汽油消费旺季，加上PX和PTA的检修预期，以及原油价格的高位运行，目前预计PX和PTA价格将会上涨。将会崛起。”谢文说道。

“从锁定加工费的角度来看，可以根据排产周期买入市场上对应的PTA合约，卖出对应的短纤合约；或者在市场上买入对应的PX合约，卖出对应的PTA合约” ”谢文表示，如果聚酯行业有PTA库存，可以根据建仓价卖出相应的看涨期权，收取溢价；如果期权被触发外汇市场，可以获得相应的空单，锁定库存。价值。

“如果您从市场上购买相应的PTA原料，您可以计算出相应的聚酯利润，并进行买入套保操作或卖出看跌操作以获得特许权使用费；如果行权被触发，您可以从市场上获得相应的多单，并锁定采购成本。” 她说。

在谢文看来，除了在期货折价时锁定加工费、低价买入进行套期保值之外，聚酯企业还可以利用“卖出看跌期权”获得溢价收入，采用期货与现货相结合的方式。选项。 ，满足企业自身风险管理的需求。

“中长期来看，PTA新装置投产仍有预期，PTA将持续供过于求，低加工费将成为常态，后期PTA加工费可能会经历反复的再平衡过程”。 业内人士表示，在此形势下，聚酯企业必须利用好手中的期货衍生品，为聚酯行业构筑“护城河”。

对此，刘德伟还表示，2024年，PTA企业要密切跟踪国内外形势对行业供需端和加工费的影响，充分利用期货衍生品市场的相关品种，对冲加工费，从而保证了行业的基本面。 开工率和现金流成本有助于下游聚酯企业提前锁定国内外客户的远期采购需求，同时增强我国聚酯产业链的全球定价权，进一步巩固聚酯企业的全球竞争力。