结构性行情“逆转”中小盘股春季上演“逆袭”行情
中国基金报记者 方莉
资本市场有句老话：潮退了才知道谁在裸泳。
牛年以来，市场风云突变，曾经极端的结构性行情终于“逆转”——近两三年表现亮眼的消费、医药等领域龙头股大幅下跌的同时，一度沉寂的钢铁、煤炭、建筑、房地产等顺周期板块却表现出色，中小盘股也在春季上演“逆袭”。 在此背景下，不少主动股票型基金净值受到影响，大量基金自牛年以来（即2021年2月18日至3月5日12个交易日）跌幅超过15% ，下同）。
在市场格局突变之下，也有一批“有先见之明”的基金经理，在过去两三年的结构性牛市中获得巨额盈利后，能够在牛年以来的市场调整中“神奇”调整。三年。 从持仓结构来看，净值在这波行情下跌过程中具有很强的抗跌能力。
不过，基金经理提醒投资者，不要盲目相信一位或多位基金经理，而是要了解业绩优秀基金经理背后的投资思路、理念、风格，然后根据自己的风险偏好等实际情况来选择基金。 随着市场的起起落落，基金经理很难每一轮都做对。 即使这一次做得对的基金经理也很难保证他们在下一轮中做得对。 想要获得“丰厚回报”的投资者需要更加耐心，提高对净值波动的承受能力。 股票基金具有高风险和高收益的特点。 相对而言，他们长期持有优秀基金经理管理的产品（一般至少2年以上）。 ，损失的概率很低。
市场突变考验基金经理
作为普通投资者，基金经理最深的期望就是能够在牛市中“跑得快”，在波动的市场中少遭受损失。 但芬德先生也明白，这几乎是一项不可能完成的任务。
因为每个优秀基金经理背后的投资思路、理念、风格都是不同的，而每种风格都有自己适合或不适合的市场环境。 往往A股市场变化很快，基金经理很难每一轮都做好。 每个人都能做对。 即使基金经理这次走对了路，也很难保证下一波就能走对。
然而最近却出现了这样的逆转，对于基金经理来说可以说是一次很大的考验。
2018年底2019年初以来，被市场称为“黄金赛道”的消费、医药、科技等领域的龙头股纷纷快速上涨，其“核心资产”也在稳步上涨，而一批中小个股则表现平平。 一种风格虽然有所波动，但并没有逆转。 然而，牛年之后，此前积累了较大涨幅的“核心资产”却出现了调整。 多只顺周期个股上涨较好，中小市值个股也大幅走强。
在这样的背景下，我们能否同时“赢得牛市、抵御震荡行情”呢？ 基金经理特意整理了“2019年1月1日至2021年2月10日”和“2021年2月11日至3月6日”两个业绩区间的基金数据，来一睹主动股票型基金的表现。
基金经理会进行统计比较。 我们先来看看2019年1月1日至2021年2月10日（春节前）的市场表现和主动股票型基金（仅限普通股、混合偏股、灵活配置类型）。 、部分债务混合型、平衡混合型）业绩比较。
在过去两三年的结构性牛市环境下，整体公募主动型股票基金确实赚了不少钱。 坚持布局、不赎回资金的投资者也获得了非常丰厚的利润。 数据显示，2019年1月1日至2021年2月10日，主动股票型基金整体回报率为118.46%，基本跟上创业板指数的增长。 股票仓位最低80%的普通股票基金，获得了170.77%的丰厚回报。
从另一张表来看，春节后的牛年市场，钢铁、煤炭、建筑、房地产等顺周期领域表现突出，中小盘股也在春季上演“逆袭”行情，这确实给公共资金带来了提振。 猝不及防。 数据显示，自2月18日春节开盘以来，主动股票型基金净值平均下跌8.13%，普通股和偏股混合型基金收益均跌破10%，至-10.76 %和-11.4%。 但整体表现好于创业板指数。
市场风格反转 一批基金表现出色
在这个反转时刻，一些公募基金经理也早前重仓顺周期领域，从而“完美”避开了调整。 2019年1月1日至2021年2月10日，净值增长超过10%。 在250%的主动股票型基金中，有12只基金自牛年以来市场跌幅低于10%，有的基金跌幅低于1%。
比较突出的就是汇丰金鑫智造先锋。 该基金在结构性牛市期间几乎上涨了两倍。 2019年初至春节前，回报率达到293.78%。 但牛年以来的市场调整仅下降了0.15%。 显然，是调整仓位结构。
陆斌也在基金2020年一季报中明确预期市场风险：由于目前市场风险溢价水平低于历史负值0.5倍标准差，整个市场面临一定的估值压力，因此预计2021年主要市场风险可能来自于行业估值的上升。 由于一些行业过去几年表现较好，估值已升至历史高位。 因此，在2021年的宏观背景下，我们认为这些估值快速上涨且具有一定风格因素的行业或将面临考验。
融通健康产业万民园在这波市场调整中也表现出了韧性。 牛年以来，该基金净值仅下跌1.48%，而融通健康产业从2019年初到今年春节，涨幅已超过250%。
万敏源还在2020年四季报中撰文称，该基金的投资风格坚持“保守但出乎意料、逆势投资”，用绝对收益的理念来实现相对收益。 也就是说，我们关注个股的估值安全边际，通过集中个股、多元化细分来控制投资组合的回撤风险，同时放弃估值泡沫带来的利润。 重点抓住拐点公司戴维斯的双击机会，挖掘隐形领导者的价值发现机会。 个股的选择坚持“逆向思维，不往人多的地方走”的原则。 它处于公司经营时期的低谷。 投资组合构建先行跟随行业趋势，成长与估值匹配，不追逐短期热点，提前预测，独当一面。 “拐点”价值发现者。
此外，易方达锐成净值2019年1月1日至2021年2月10日期间增长了283.74%，而牛年以来的跌幅仅为2.43%。 其基金经理为林森。
2019年1月1日至2021年2月10日收益率超过300%的基金中，孙迪、郑成然管理的广发制造A、李元波管理的富国高新产业均表现偏防守，跌幅为7自牛年以来的%。 ％关于。 此外，华安沪港深拓宽、海富通改革驱动、富国价值优势、嘉实新能源新材料A、富国中小盘精选等也在牛年表现不俗。
2019年以来两波市场格局下主动股票基金表现概览（不含C类）
近三年百强表现“反贬值”
深入评价一只基金的业绩往往需要三年的业绩，因此三年的业绩是一个重要的指标。
基金管理人发现，截至3月5日（仅统计3月5日披露业绩的基金），近三年表现最强劲的主动股票型基金是曲阳管理的前海开元中国稀缺资产A。 虽然在牛年，该基金净值此后下跌了18%以上，但近三年仍有298.97%的涨幅。 紧随其后的是曲阳和范杰管理的前海开元沪港深优势精选，其净资产在过去三年也增长了210%以上。
此外，刘波管理的富国新动力、林森的易方达锐成、张清华的易方达新收益、范勇的金鹰信息产业近三年回报表现突出。
近三年业绩百强基金中，从牛年以来的近期表现来看，有五只业绩突出的基金呈现正收益，这是华安文体健康的主题。 该基金自2月18日以来收益率已达3.44%。此外，广发多因子、工银瑞信新战略转型主题A、中欧价值智选收益A、华安传媒互联网等，收益率均超过1%。
从基金经理来看，任职三年的基金经理中，较受关注的有一方大林森、华安胡宜斌、汇安基金戴杰、中邮基金郭晓文、富国银行李元波、广发郑成然等基金经理管理的产品更具韧性。
牛年近三年排名前100的基金业绩概览（不含C类）
近五年业绩百强企业中，不少都抵抗住了下滑。
一些顶级基金经理经历了大幅回撤
五年业绩较好的基金基金经理基本都是业内“顶尖”基金经理，如刘彦春、张昆、肖楠、冯明远、周英波、胡新伟、曲阳、桂凯等目前，不少基金管理人已“出圈”，通过各大信息发布渠道都可以看到相关信息。
从近五年业绩来看，排名靠前的是刘彦春、张昆、肖楠、冯明远管理的基金，回报率均超过340%。 可以说，近五年来基金经理，这些基金抓住了市场机会，“大赚特赚”，即使出现回撤，仍有可观的利润。 如果长期持有这些资金，可以说收益是非常可观的。
不过，这一波表现较好的顶级基金经理管理的不少产品也出现了大幅回调。 例如，五年业绩冠军刘彦春管理的景顺长城鼎益，自牛年以来单位净值已下降20%。 19.86%。 亿万富翁基金经理张坤管理的中小盘公司易方达基金的单位净值自牛年以来已下跌17.09%。 一些知名基金管理公司的产品已经回撤超过20%。
不过，也有一些基金具有韧性，比如杜阳管理的工银瑞信战略转型主题A自2月18日以来上涨了1.71%，徐志标管理的国泰健康也取得了正收益。
此外，华商新趋势精选、工银瑞信物流产业、元鑫永丰优质生活、信达澳银新能源产业、交银先进制造、华安安信消费服务等也都表现强劲，今年以来跌幅在5%以内属牛的。 ，显然布局是早进行的。
任职五年的优秀基金经理包括工银瑞信杜阳、富国基金李元波、富国基金林清、交银施罗德基金杨浩、华商基金周海东、刘旭大成基金的王东杰、建信基金的王东杰、易方达基金管理公司的陈浩、兴全基金谢志宇等产品牛年以来表现相对坚韧，跌幅在10%以内。
牛年以来近五年排名前100的基金业绩概览（不含C类）
当前资本投资需要注意的事项
市场调整之下，不少基金投资者越来越担心后市，不知道如何配置资金。 基金经理近期采访多位人士，提醒投资者需要冷静下来，进行长期投资和价值投资。
上海证券分析师李莹表示，这次市场震荡是投资者检验自己实际风险偏好的最佳时机。 基金回报连续两年表现出色，让不少不懂基金的投资者对基金回报抱有“一厢情愿”的期待。
通过这次市场的动荡，投资者可以重新审视：一是我能否承受基金目前的损失风险； 第二，我投资基金的金额以及产生的损失金额是否会影响我的生活； 第三，我是否愿意了解和理解基金当前亏损的原因？ 如果答案是肯定的，投资者可以考虑继续观察、了解和制定计划。 如果答案是否定的，投资者可能需要重新调整投资，赎回风险水平更合适的产品，或者调整投资水平。基金经理，都是值得考虑的措施。
英米基金研究院院长杨元春表示，这个时候怎么操作？ 从两个角度提出自己的建议：
首先，股票基金需要整体下调2021年的收益预期。如果我们看2021年的股票资产，有两个负面因素。 一是货币政策中性基金经理，二是整体估值较高。 加上连续两年的高收益，2021年股票基金的整体收益大概率会走低，波动性加大。 当然，随着经济的复苏和上市公司利润的回升，我们对2021年整体权益资产的表现并不特别悲观。
其次，建议个人投资者此时思考两个问题：第一个问题是：是否使用了合适的资金来投资股票基金。 股票基金的特点是高收益、高波动性。 因此，投资股票型基金的基金应该是比较长期的基金，比如三年甚至更长时间。 第二个问题是：目前的整体股权状况是否符合您目前的状况或风险承受能力？ 如果大局相匹配，在选择基金经理和品种时深思熟虑，那么价格下跌后，整体资产就会变得更便宜股票市场，赎回并不是明智的选择。 否则，应进行相反的操作。
博时基金曾表示，当前市场整体估值处于较高水平，基金重仓估值处于历史高位且回报可观，市场波动性加大。 未来战略布局的逻辑必须分清短期投机和长期投资的区别，必须明确趋势和节奏的决定因素不同。 尤其需要深入分析研究事件冲击是短期噪音还是能够改变趋势的长期冲击。
正确的投资基金概念其实是长期投资。 它并不试图在市场抄底时买入，而是希望基金管理人继续选择基本面良好的股票，以长期获得超额收益。 从以往来看，我们持有部分股权型基金，持有3-4年更有可能获得更好的盈利体验。 在持有过程中，如果遇到三种情况：市场明显过热、基金业绩长期低于预期、或者基金出现重大变化，我们可以考虑提前赎回。
确实，对于投资者来说，一方面要充分认识今年投资的难度，对市场波动有充分的预期，不要追涨杀跌，在波动的市场中磨损本金； 另一方面，他们必须意识到中国核心资产的长期上升趋势是有信心的。 长期持有该基金有望获得相对稳定的长期收益。 但资产市场波动必然带来收益率曲线的波动而非线性增长。 投资者必须充分认识基金投资的短期风险。 ，不要盲目跟风。
