富国天惠成长混合A历史业绩分析与投资风格朱少醒

朱绍兴

一、背景介绍

朱绍兴，1973年出生，管理学博士，2000年6月加入富国基金，历任富国基金分析师、产品开发总监、基金经理助理、基金经理、研究部总经理管理有限公司。自2005年11月起，任富国天惠成长混合基金经理。 现任富国基金副总经理（分管投资研究）、富国天惠成长基金经理。

作为顶级基金经理，朱绍兴最大的标签就是专一。 他于 2000 年加入富国银行基金，并在那里工作了 20 年，从未改变过职业生涯。 15年来，朱绍兴只管理了富国天汇成长混合基金这一产品，几乎将一心一意做到了极致。

作为管理单一A股基金时间最长的基金经理，朱绍兴也取得了骄人的业绩。 富国天汇成长组合A自成立以来收益高达2174.82%。 不到15年回报超过21倍，年化收益22.82%。 有媒体盛赞其为中国股权界的“巴菲特”。

代表性基金富国天汇成长组合A的历史表现：

2、投资风格

朱绍兴的投资风格可以概括为三点：追求增长、淡化时机、平衡配置。

（一）追求增长

朱绍兴选股时非常看重企业的成长性，能够容忍高估值。 朱绍兴认为财经日历，从长远来看，优秀企业与平庸企业的差距是巨大的。 初期的高估值在巨大的业绩增长面前不值一提。 从朱绍兴重仓股票来看，这样的投资理念带来的回报有好有坏。 比如，他早期大量持有的大商股份，在2010年朱绍兴介入时，仍处于小幅亏损状态。但在此后的五年里，大商股份仍处于小幅亏损状态。 商业股利润触底回升并持续增长。 公司利润2014年达到10亿元以上，2015年达到8亿元。然而，大商股份的估值从2011年中期的47.54倍下降到2014年底的11倍，跌幅接近80%。 在此期间，公司利润增长了五倍多。 估值和业绩相互削弱。 在此期间，股价仅上涨了不到50%。 尽管2015年公司估值有所上升，但业绩却出现一定程度的下滑。 五年内增长50%并不是一个令人满意的回报率。

(2)淡化时机

朱绍兴在接受采访时表示，“在目前的估值条件下，我们重点筛选优质股票，我们不具备准确预测市场底部的可靠能力，理性的长线投资者应该做的是留下来”在市场低迷时期。” ，耐心收集有前景的优秀公司的股票基金经理股票市场，等待公司本身创造的价值在未来某个时刻的实现和市场情绪的回归。”

朱绍兴也将自己的观点付诸实践。 2009年后，他一直保持高位操作，持仓率长期超过90%。 我们可以认为这是他对自己选股能力的高度自信。

代表基金富国天汇成长混合A历史股票仓位：

(3)均衡配置

朱绍兴曾在接受采访时表示，自己学的是金融工程，在选股之前接受过组合投资的培训。 因此，朱绍兴非常重视不同产业之间的均衡配置。 富国天惠十大权重股占股票资产的比重常年稳定在35-45%，浮动幅度较小。 从富国天惠在申万28个行业的持仓比例来看，十五年来，朱绍兴在各行业的配置比例基本保持在20%以内。 偶尔会略高于这个值，比例也不超过22%。 可以推测，他对单一行业的配置比例有20%的硬性约束。

代表基金Wells Fargo Tianhui Growth Mix A近10年仓位集中度：

代表基金富国天汇成长混合A前十大持股：

朱绍兴在采访中表示，“我的投资是自下而上的，但我从来不会在某个行业、风格、主题上采取极端仓位。这么长时间以来，我很难进入市场的顶部仓位。” ，因为如果投资组合是平衡的外汇市场，那么极端的表现是不可能的。”

朱绍兴的均衡投资方式，注定了他的基金无法在某一年成为收益最高的网红产品。 但大部分时间仍能跻身行业前1/3。

代表基金富国天汇成长混合A历史基金排名：

三、总结

截至2020年底，拥有15年基金经验的朱绍兴管理的富国天惠成长基金回报率已超过21倍，远超沪深300指数和沪深300指数基金的增速。相同类型。

但这样的成绩需要客观看待，基金成立时间占主导地位。 朱绍兴上任之初恰逢2007年超级牛市的起点）。 在他任职期间，沪深300全回报指数也实现了近14.3%的年化投资回报。 抛开业绩对标表现，单纯看朱绍兴的超额收益，应该处于中上水平。

投资者应注意以下两点

（1）该基金近期投资收益不佳。 到2015年，朱绍兴的年化回报率高达30%。 但2016年后回报率逐渐下降，与董城飞、张昆、谢志宇、肖楠等老将、明星相比，投资业绩明显处于劣势。

(2)资金稳定性差。 从超额收益曲线来看，富国天汇的稳定性尚可，但从年限来看就较差。 如果剔除2008年、2010年、2013年、2015年朱绍兴业绩的四个超级年份，朱绍兴业绩剩余11年将是业绩跑输基准。 所以，从这个角度来说，如果朱绍兴购买的基金这四年没有出现的话，它的投资收益肯定是很难看的。 这再次证明购买基金应该着眼于长期。